Рынок акций: прогнозы

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ

Телекомы: консолидация закончилась, что дальше?
Весной в российской телекоммуникационной отрасли завершилась фаза глобальной консолидации игроков рынка – были реорганизованы активы государства (на базе «Ростелекома») и АФК «Системы» (на базе МТС), и в настоящее время рынок контролируется четырьмя крупными операторами, три из которых являются публичными компаниями. Более того, один из операторов – Vimpelcom Ltd. – вышел на мировой уровень, присоединив к себе телеком-активы египетского бизнесмена Нагиба Савириса.

Перспективы развития телекомов в России радужные. Наиболее крупные сегменты рынка – сотовая телефония и проводная телефония – достигли точки насыщения, и дальнейший рост в этих направлениях будет несущественным. Но есть сегменты, не достигшие точки насыщения и способные показать рост: беспроводная и проводная передача данных. Бенефициарами в первом направлении являются операторы большой тройки («ВымпелКом», МТС и «Мегафон») и, частично, «Ростелеком». В сегменте «провода» неоспоримым лидером является «Ростелеком».

Именно на акции этой компании мы делаем ставку на ближайший год. Не исключено, что в ближайшее время рынок будет корректироваться, что связано с фиксацией прибыли инвесторами, вошедшими в акции «Ростелекома» через акции присоединяемых МРК. Однако в долгосрочной перспективе компания сможет реализовать весь свой потенциал, связанный как с оптимизацией бизнеса после присоединения МРК, так и с реализацией стратегических планов на среднесрочную перспективу. Напомним, менеджмент компании планирует увеличить долю на рынке проводного интернет-доступа до 50 % (в настоящее время доля составляет чуть более 40 %).

В то же время потенциал роста акций МТС представляется менее значительным в силу слабого, по сравнению с «Ростелекомом», присутствия на проводном рынке. Оценить потенциал роста или падения акций Vimpelcom Ltd. пока представляется затруднительным, так как еще не проявился эффект от слияния с активами Савириса.

Dot.com reloaded
Весной 2011 на крупнейших мировых биржах прошло размещение акций сразу нескольких интернет-компаний. Среди представителей рунета – Mail.ru Group, Яndex, других стран – LinkedIn, Groupon. Всех их объединяет тот факт, что размещение акций прошло по крайне высоким рыночным мультипликаторам, а за первые несколько дней после размещения котировки акций выросли на десятки процентов от цены размещения.

Данная ситуация отчасти напоминает конец 90-х-начало 2000-х годов, когда в США разразился кризис так называемых «доткомов». Инвесторы делали ставку на взрывное развитие Интернета, рост доходов и, как следствие, акций компаний, в том числе, start-up'ов, работавших через Интернет. Однако надежды не оправдались, и из всего списка «дотком»-компаний остались считанные единицы.

Спустя 10 лет история повторяется. Инвесторы по-прежнему верят в Интернет и готовы покупать акции компаний, пусть рентабельных и прибыльных, но по завышенным ценам. Мы полагаем, что такая ситуация не может продолжаться долго и в течение ближайших лет стоимость новых «доткомов» может упасть. В числе причин падения можно назвать снижение интереса к сектору, а также слабые показатели роста.

НЕФТЬ, ГАЗ, ХИМИЯ И НЕФТЕХИМИЯ

Внешние шоки – Ливия и Япония
Гражданская война в Ливии и начало военной операции НАТО привели к практически полному прекращению поставок нефти и газа из этой страны, что незамедлительно отразилось на ценах этих сырьевых товаров. На данный момент поставки ливийской нефти замещены Саудовской Аравией, газа – «Газпромом». Очевидно, что в ближайшем будущем поставки возобновлены не будут, что принесет достаточно долгосрочные позитивные последствия для «Газпрома». В то же время опасения, что революционный вирус может затронуть Саудовскую Аравию, не оправдались, но рисковая премия в ценах нефти все еще остается значительной, что предполагает существенный потенциал снижения нефтяных котировок в результате переоценки рисков игроками.

Прямым следствием катастрофы в Японии стал рост цен на газ, а ввиду перспективы отказа Германии от атомной энергетики последствия будут носить долгосрочный характер.

Налоги – НДПИ на газ, пересмотр тарифов естественных монополий
Планируемый значительный рост НДПИ на газ, как предполагается, затронет только компании, владеющие транспортной инфраструктурой – то есть «Газпром». Правительство намеревается увеличить налоговые поступления за счет этой меры на 150 млрд рублей, что фактически означает соответствующее снижение чистой прибыли «Газпрома».

Пересмотр темпов роста тарифов естественных монополий ведет к ограничению темпов роста тарифов на газ и электроэнергию. В случае пересмотра тарифов цены на газ для промышленных потребителей к 2014 году окажутся на 30 % дешевле, чем предполагалось исходя из планов перехода к равнодоходности с экспортными поставками, что, в свою очередь, предполагает существенное снижение справедливой оценки газодобывающих компаний. Наиболее благоприятными последствия снижения темпов роста тарифов окажутся для промышленных предприятий, в особенности для производителей азотных удобрений, таких как «Дорогобуж», «Акрон» и других.

Макроэкономика – замедление экономики в США
Макроэкономические данные за 2-й квартал 2011 года продемонстрировали замедление американской экономики, причиной чего, как предполагается, стали высокие цены на энергоносители и последствия японской катастрофы, вызвавшие спад в автомобильной отрасли. Замедление экономики в свою очередь будет в ближайшем будущем оказывать понижающее давление на котировки нефти. Вдобавок ко всему, прекращение QE2 уменьшило ликвидность на финансовых рынках, в том числе на рынке нефтяных фьючерсов, где все еще сохраняется чрезвычайно высокая доля длинных позиций спекулянтов. Во многом сохранение высоких цен на нефть в июне-июле стало следствием ослабления доллара в связи с обострением ситуации вокруг американского госдолга. В то же время решение даной проблемы в совокупности с замедлением темпов мирового экономического роста постегивает спрос на доллар, а проблемы суверенных долгов государств еврозоны в дальнейшем будут давить на курс евро. Таким образом, вероятность укрепления курса доллара существенно возрастает, что, в свою очередь, будет оказывать понижающее давление на котировки нефти, а сокращение государственных расходов в США, предусмотренное в рамках соглашения по повышению планки госдолга страны, может еще сильнее замедлить темпы восстановления американской экономики, снижая спрос на нефть.

Дефицит бензина – заградительные пошлины
Дефицит бензина в апреле вылился во введение заградительных пошлин на экспорт нефтепродуктов. В результате среди пострадавших окажутся компании с большой долей переработки, такие как «Башнефть».

Сделка «Роснефть»-BP – провал
Срыв сделки в результате действий российских акционеров ТНК-BP практически не повлиял на капитализацию «Роснефти». При этом некоторая интрига вокруг сделки все еще сохраняется.

Сделка «Новатэк»-Total - успех
Вхождение французской компании в капитал «Новатэка» и в проект «Ямал-СПГ» существенно повышает привлекательность акций «Новатэка», в том числе в краткосрочной перспективе - в ожидании наращивания Total доли в «Новатэке», так как дополнительные покупки, вероятно, будут проходить на открытом рынке.

Итого
Учитывая неопределенность и риски на рынке нефти, нефтяной сектор в среднесрочной перспективе кажется малопривлекательным направлением инвестиций. В связи с перспективами изменения налоговой политики и регулирования тарифов на газ существенно снижается привлекательность компаний газового сектора, при этом «Новатэк» представляет больший интерес в сравнении с «Газпромом». Наиболее привлекательными на текущий момент и в среднесрочной перспективе являются химические и нефтехимические компании, в особенности производители азотных удобрений.

МЕТАЛЛУРГИЯ

Внешние факторы – Австралия, забастовка BHP
Крупное наводнение в Австралии зимой 2011 года привело к повреждению инфраструктуры в некоторых регионах страны, что в свою очередь создало перебои с экспортом угля. Результатом стал рост цены на коксующиеся угли более чем на 50 % и закрепление ее на высоких уровнях. Другой ключевой темой на рынке является ожидаемая забастовка шахтеров BHP – крупнейшего игрока на рынке коксующегося угля. Забастовка может дать новый импульс ценам на коксующиеся угли, поскольку BHP придется закупать уголь на спотовом рынке для поставки его по своим контрактам.

Потенциал – «Мечел»
В данной ситуации наиболее интересной компанией видится «Мечел». Дополнительный потенциал роста для акций компании создает ожидаемое выделение горнодобывающего подразделения компании – «Мечел-Майнинг» и размещение его акций на международной бирже. Акции угледобывающих компаний торгуются по более высоким мультипликаторам, чем сталелитейные компании, что должно привести к росту стоимости акций «Мечела» после разделения бизнесов.

Черная металлургия – падение
Из-за роста беспокойства в связи с землетрясениями в Японии и последующей техногенной катастрофой на АЭС Фукусима-1, а также долговых проблем в Европе в акциях компаний циклических секторов, таких как черная металлургия, произошла коррекция. В России ситуация усугубилась из-за примерно 10%-го падения экспортных цен. Цены акций российских черных металлургов просели за апрель на 20-25 % и оторвались от зарубежных аналогов. При этом рентабельность российских сталелитейщиков и ожидаемые темпы роста превосходят показатели зарубежных компаний. Эта ситуация создает потенциал роста в акциях металлургов, поскольку в течение мая произошло восстановление цен на стальной прокат в России, которые уже превысили максимальные уровни 1 квартала 2011 года. В данном контексте наиболее интересными являются акции «Северстали», которая за последний год улучшила свой баланс, продав убыточные американские и европейские активы. Эти меры позволили «Северстали» уже в 1 квартале 2011 года получить рекордную за всю историю компании рентабельность по EBITDA – 25 %. Улучшение финансового положения привело к повышению рейтинга «Северстали», что позволит компании кредитоваться по более низким ставкам. Также поддержку российским металлургам должно оказать введение в РФ антидемпинговых пошлин по импорту украинской стали.

Золото: рост закончился?
Сжатие денежной массы из-за окончания QE2 в США может привести к укреплению доллара, что негативно повлияло на цену золота. На наш взгляд, цены на золото уже близки к исчерпанию своего потенциала роста. Новые волнения из-за Греции и беспорядков на Ближнем Востоке и в Северной Африке не стимулировали начало нового витка роста цен на этот традиционный хедж. При сохранении текущей динамики, интерес к золоту может быстро смениться на безразличие в случае сокращения кризисных явлений в мире. Мы оцениваем вложения в акции золотодобывающих компаний на данном этапе как высокорискованные.

Цветные металлы – снижение потребления
На рынке цветных металлов, производимых «Норильским никелем», ситуация не радужная. «Норникель» страдает от слабого спроса не нержавеющую сталь – это привело к 30%-му падению цены на металл с февраля. Китай, крупнейший потребитель меди, снизил импорт меди в мае на 36 % г/г, и это при том, что рост спроса в Китае был главным фактором, стимулирующим рост спроса на медь. Такое ухудшение конъюнктуры на рынке никеля и меди негативно, в первую очередь, для «Норильского никеля». К тому же, продолжающийся конфликт ключевых акционеров компании, «Интерроса» и «РУСАЛа», сдерживает рост котировок. Акции «Норильского никеля», крупнейшего производителя цветных металлов, торгуются в два раза дешевле в терминах EV/EBITDA 2011 по отношению к акциям «РУСАЛа», второго крупнейшего производителя цветных металлов в России. Существование столь значительного дисконта указывает на недооцененность акций «Норильского никеля» и наличие потенциала роста после окончания конфликта акционеров.

ЧТПЗ
В краткосрочном периоде может быть интересной покупка акций «Челябинского трубопрокатного завода» после новости о выкупе компанией акций с рынка. Похоже, что менеджмент завода всерьез настроен поднять котировки компании перед ожидаемым размещением акций.

Заполняя форму "Запрос экспертизы" на странице Общества с ограниченной ответственностью «Новая инвестиционная группа» (место нахождения: 123610, РФ, г. Москва, Краснопресненская наб., д. 12, под. 7, эт. 14, электронная почта info@new-ig.ru) (далее – Компания) в сети Интернет по адресу www.invest-mag.ru и осуществляя действия, направленные на передачу заполненной формы Компании, физическое лицо подтверждает, что: оставляет информацию о своем имени (фамилии и/или имении и/или отчестве); является законным владельцем и пользователем номера телефона и почтового ящика, информация о которых была представлена Компании; выражает свое согласие на получение от Компании посредством соответствующих средств связи информации о товарах и услугах Компании, о проведении акций, опросов, мероприятий, иной информации, направляемой заявителю в целях продвижения товаров и услуг Компании на рынке; ознакомлено и дает свое согласие с тем, что Компания будет в соответствии с ФЗ «О персональных данных» осуществлять обработку персональных данных, содержащихся в форме обратной связи. Согласие предоставляется на сбор, систематизацию, накопление, уточнение (обновление, изменение), использование, распространение (в том числе передача третьим лицам), обезличивание, блокирование, уничтожение персональных данных, как с использованием средств автоматизации, так и без использования таких средств. Целью обработки персональных данных является продвижение товаров и услуг Компании на рынке путем осуществления прямых контактов с заявителем как потенциальным потребителем с помощью средств связи, информация о которых предоставлена Компании. Срок обработки персональных данных: в течение 5 (пяти) лет с даты представления данных Компании или до ликвидации Компании как юридического лица (если данный факт наступит раньше). Заявитель вправе в любое время отозвать согласие на обработку персональных данных, содержащихся в форме обратной связи, путем направления Компании соответствующего заявления. Такое заявление может быть направлено в письменной форме, а также посредством электронной почты с использованием адреса электронной почты заявителя, указанного в форме обратной связи.


..Следующая страница->