Отрасли

Золото в деталях

Инструменты инвестирования в золото можно разделить на две группы: непосредственное приобретение металла в слитках или изделий из сплавов и покупка производных инструментов, основанных на цене золота.

Золото в слитках

Покупка золотых слитков является наиболее традиционным способом инвестирования в золото с целью сбережения. Ежегодно в мире приобретается около одной тысячи тонн золотых слитков, что составляет 60% от всего объема инвестиций в золото. В России физические лица могут приобрести слитки из драгоценных металлов только в рамках банковской системы. При покупке к стоимости слитка прибавляется НДС в размере 18%, а при обратной продаже банку НДС физическому лицу не возвращается. Оплаты НДС можно избежать, если оставить слиток на ответственном хранении в банке. В России такая услуга предоставляется ограниченным числом банков, поскольку требует наличия специальных помещений, дорогостоящего оборудования, обученного и сертифицированного персонала. Кроме того, слиток, находящийся на ответственном хранении в банке, в конечном счете придется продать именно этому банку, так как в случае выноса слитка из банка придется уплатить НДС.

В России хождение имеют мерные слитки массой 1–1000 г, штампованные по российскому ГОСТу, и так называемые стандартные слитки, отлитые в соответствии с международным стандартом LBMA Good Delivery bars массой 11–13,3 кг. Наценка, устанавливаемая банками на слитки драгоценных металлов, зависит от их массы. При продаже слитков массой 1 кг премия составляет 1,5–2%, в то время как на слитки массой 1 г наценка банков может доходить до 14–33%. Как правило, тарифы на хранение слитков в банках зависят от продолжительности хранения и количества слитков и колеблются в диапазоне $30–200 за слиток в год вне зависимости от его массы.

Граждане России также могут воспользоваться услугой покупки/хранения слитков за рубежом, поскольку в законодательстве отсутствуют какие-либо ограничения на такие операции. Удобнее всего приобретать слитки в рамках системы London Bullion Market Association (LBMA) – цены на слитки определяются в результате биржевых торгов, а за сделки взимается небольшая комиссия. При покупке слитка за рубежом лучше всего оставить его в специальном хранилище, включенном в лист поставки LBMA, либо в хранилище члена этой ассоциации. Это позволяет сэкономить значительные средства, поскольку при перепродаже не возникнет дополнительных затрат, связанных с проверкой подлинности и происхождения слитка. Комиссия при приобретении через LBMA слитка золота находится в диапазоне от 1 до 1,5% (для слитка массой 400 унций/12 кг) и до 3% (для слитка массой 32 унции/1 кг). Затраты на хранение слитка в хранилищах составляют 0,3–0,5% от его стоимости в год. Ключевым преимуществом специализированных хранилищ слитков перед банками является то, что они не осуществляют финансовые операции, которые могут привести к банкротству, и страхуют полную стоимость слитков. Размещение слитков в хранилищах дает дополнительные удобства предпринимателям, поскольку это позволяет использовать их в качестве залога для кредитования связанных организаций.

Основным преимуществом покупки золота в слитках является то, что данные инвестиции не несут какие-либо банковские или финансовые риски и являются самым дешевым инструментом инвестиций в физический металл. Минусом приобретения слитков за рубежом является то, что в случае ввоза слитка в Россию у владельца возникает обязательство заплатить НДС в размере 18% и пошлину в размере 20% (в случае если таможня решит, что слиток ввозится в коммерческих целях). Следует отметить, что в настоящее время в России комиссии на приобретение и хранение золотых слитков ниже, чем в системе LBMA.

Продолжение ...

Мировой нефтесервис: курс на консолидацию

На сегодняшний день крупнейшим сегментом мирового нефтесервисного рынка является офшорное бурение – в 2012 году его объем достиг около 60 млрд долларов. Для этого есть две основные причины: во-первых, стоимость нефтесервисных услуг при бурении на офшорах значительно выше, чем при наземном бурении. Во-вторых, вследствие истощения и труднодоступности месторождений на суше офшорная добыча углеводородов становится экономически более привлекательной. На стратегическое развитие офшорного бурения обращены такие страны, как Бразилия, Норвегия, Мексика и другие.

Продолжение ...

Расширяя горизонты

Квартира, дом, офис

Недвижимость как инвестиционный инструмент, будь то квартира, офис, торговый центр или склад, является понятным активом для широкого круга людей. Это огромный рынок по капитализации и объему транзакций. В ходе работы мы обобщили стандартные ожидания инвесторов, которые мы, управляющие, пытаемся удовлетворить. Как правило, после принятия решения о географической диверсификации и готовности рассмотреть вложения за рубежом клиент хочет разместить капитал в низкорискованный актив в развитой западной стране с доходностью не ниже доступной в России или незначительно ниже — с поправкой на стабильность Запада. Упрощая описание запроса, можно сформулировать, что типичный клиент хотел бы приобрести, в зависимости от размера капитала, квартиру, жилой дом, офисный центр и т. п. с доходностью более 8% годовых в валюте. Сначала рассматриваются дома в Лондоне, квартиры или пентхаусы в Нью-Йорке, виллы на Лазурном Берегу. При подробном разборе реальных перспектив такого приобретения: расходов на сопровождение сделки, эксплуатацию, управление объектом и налоги, — текущей рентной доходности, как правило, не остается, а прогнозируемое изменение стоимости часто базируется лишь на вере, что инвестиционный бум продолжится и объекты будут привлекательны для таких же иностранных инвесторов.

Продолжение ...

Квадратные метры инвестиций

Инвестиционные квартиры

Политика Центрального банка России по «зачистке» банковского сектора от слабых игроков сильно повлияла на умы и настроения. При этом сложной геополитической обстановкой было усилено и без того существенное ослабление рубля, вызванное стагнирующей экономикой. Это стало одной из причин нервозности частных лиц и спровоцировало их на использование альтернативных возможностей по сохранению сбережений. В этих условиях многие владельцы даже небольшого капитала приняли решение перевести его в квадратные метры. Начиная с декабря 2013 года и до середины весны наблюдался ажиотажный спрос на жилую недвижимость в Московском регионе. Девелоперы отметили рекордное количество сделок, позволившее многим из них выполнить полугодовые планы продаж. При этом существенного роста цен на квартиры не наблюдалось, а с учетом ослабления рубля долларовые цены упали — девелоперы предпочли увеличить объемы продаж, а не стоимость сделок. И хотя на данный момент можно говорить о постепенном возвращении продаж к стандартным показателям, интерес к покупкам не ослабевает.

Существует ряд общеизвестных параметров для выбора объекта инвестиций, на которых нелишне заострить внимание еще раз. Первое, с чем необходимо определиться частному инвестору, решившему сохранить капитал в жилой недвижимости, — это способ ее использования. Недвижимость должна эксплуатироваться, в противном случае инвестор будет нести затраты по ее обслуживанию и сохранению. Если в среднесрочной перспективе объект планируется сдавать в аренду, то при его выборе в первую очередь следует обращать внимание на близость к станции метро. Там, где нет метро и отсутствует перспектива его строительства, квартира не только не вырастет в цене, но и с большой долей вероятности обесценится. Время на дорогу — один из ключевых показателей качества жизни в Московском регионе. К середине 2014 года в Москве резко поменялась ситуация на рынке аренды жилья. Если еще в прошлом году спрос превышал предложение в 1,2 раза, то сегодня предложение превышает спрос в 3 раза. При выборе инвестиционной квартиры, которую планируется сдавать в аренду, необходимо учесть этот фактор и выявить районы, которые пользуются устойчивым спросом.

Продолжение ...

Скрытый потенциал биофармы

Анализ сделок M&A в области биотехнологий и фармацевтики в 2013 — первой половине 2014 года позволяет говорить о сохранении интереса к российским активам со стороны зарубежных инвесторов. Однако, по мнению аналитиков, до конца 2014 года не стоит ожидать крупных сделок в российской фармотрасли с участием западных игроков в силу экономических рисков, связанных с кризисом на Украине. Тем не менее сразу несколько крупных западных компаний обозначилиили уже реализовали свои претензии на присутствие в российской фарминдустрии.
• Канадская Valeant Pharmaceuticals купила российских производителей БАДов «Экомир Фарма» и «Натур Продукт» за 137 млн долларов.
• Hetero Fzco (зарегистрирована в ОАЭ и является дочерним предприятием крупного индийского фармпроизводителя Hetero Drugs) приобрела российскую компанию «Макиз-Фарма». Hetero Drugs и «МакизФарма» сотрудничают уже много лет, в 2007 году ими было создано совместное предприятие в России.
• До конца лета 2014 года американская компания Abbott Laboratories — один из крупнейших мировых фармпроизводителей — может купить контрольный пакет акций компании «Верофарм», владеющей в России тремя заводами по выпуску рецептурных дженериков, с целью укрепления позиций на российском фармрынке. Abbott претендовал также на покупку НПО «Петровакс Фарм», однако в апреле правительственная комиссия по контролю за иностранными инвестициями не разрешила сделку, усмотрев в ней угрозу для национальной безопасности. В итоге контрольную долю в компании приобрел «Интеррос» Владимира Потанина. «Петровакс Фарм» владеет более чем 20 мировыми патентами на молекулы, изобретения и технологии производства лекарств, а также одним из двух в России современных производств стерильных инъекционных препаратов с доказанным качеством производства, подтвержденным Pfizer и Abbott.
• Германская фармацевтическая компания Fresenius Kabi в июне получила разрешение ФАС на приобретение российской компании «Биннофарм» в рамках создания совместного предприятия с АФК «Система». В результате Fresenius Kabi будет владеть 51% создаваемой структуры, а через пять лет получит право выкупить оставшиеся доли в СП и полностью его консолидировать. Цель — использовать мощности «Биннофарма» для выпуска инфузионных растворов и дженериков.
• Merck Serono (биофармподразделение транснациональной группы Merck) впервые в истории делегировала права на выпуск биофармпрепарата третьей стороне, заключив соглашение с российским «Фармстандартом».

Продолжение ...

Курс на консолидацию

Сельское хозяйство остается одним из самых активных сегментов на российском рынке M&A.
Ключевым драйвером рынка стало эмбарго на импорт продовольствия из стран ЕС, введенное в 3 кв. 2014 года, которое, в свою очередь, обусловило необходимость импортозамещения и введения господдержки аграрного комплекса.

Устойчиво растущая инфляционная составляющая на рынке продуктов питания и необходимость обеспечить импортозамещение отразились в ряде сделок M&A в сегменте производства мяса и птицы, в частности в 2014 году было проведено 7 сделок (в 2,5 раза больше, чем в 2013-м) на общую сумму 398 млн долл. (по сравнению с 140 млн долл. в 2013 году). В течение 9 месяцев 2015 года к сегменту птицеводства сохраняли интерес отраслевые игроки. Ряд инвестиций осуществили непрофильные инвесторы. Объем сделок в сегменте более чем на 80% был обеспечен за счет приобретения таиландским холдингом Charoen Pokphand Foods (CPF) двух птицефабрик («Северная» и «Войсковицы») у голландской Agro Invest Brinky за 680 млн долл. Данная транзакция оказалась крупнейшей за период с 2010 года.

В связи с резко возросшими инвестиционными рисками наметился рост активности со стороны европейских компаний, ориентированных в создавшейся конъюнктуре на стратегию вывода капитала из российских активов. Из своих активов в России (ООО «Премиум», ООО «Титан», ООО «Ломовагро», ООО «Зерновая компания», в том числе 60 тыс. га в Пензенской области) вышла шведская Volga Farming. Покупателем выступила турецкая Agsen.

Оценочная стоимость активов составила 1,5 млрд руб. Также свои земельные активы продала шведская Agrokultura крупному российскому производителю сахара «Продимекс». Из общего числа сделок M&A за последние 12 месяцев ориентировочно 2/3 были внутренними, а остальные были реализованы с участием иностранных контрагентов.

В сегменте покупки российских активов иностранными компаниями сделка австрийской Knightsbridge по приобретению 40% долей участия в российском бизнесе Inalca по производству мяса общей суммой 83 млн долл. стала крупнейшей за 2014 год. В 2015 году эти активы перешли к холдингу CPF. Замена инвесторов из ЕС на покупателей из Восточной Азии и Ближнего Востока стала новым трендом в текущей конъюнктуре.

Что касается внутренних сделок, то, как правило, объектом покупки являлся имущественный комплекс, а не функционирующий бизнес. В связи с традиционно низким уровнем инвестиций в аграрном секторе большинство сельскохозяйственных предприятий находятся в тяжелом финансовом положении, дефицит ликвидности стимулирует использование заемного финансирования, что нередко оборачивается дефолтом по долговым обязательствам и вынужденной процедурой банкротства, в рамках которой и реализуется большая часть сделок. Попутно вырос интерес к дешевеющим на фоне девальвации активам со стороны крупных российских игроков, нацеленных на консолидацию. Крупнейшей сделкой в 2014 году стала покупка «Агрокомплексом», аграрным холдингом, аффилированным с министром сельского хозяйства, у Valinor Group 14 сельскохозяйственных предприятий с общим земельным банком в обороте около 170 000 га. Цена сделки составила 200 млн долларов.

В ближайшей перспективе продолжится ярко выраженная тенденция вертикальной интеграции и консолидации проблемных активов. В результате рефинансирования задолженности и реализации залогового обеспечения должников за последние несколько лет к банкам перешли права собственности на ряд крупных сельскохозяйственных активов. Принимая во внимание текущие проблемы банковского сектора, можно ожидать отчуждения данных активов с последующим переделом земельного банка.

Продолжение ...

Ретейл: выживают сильнейшие

Оборот розничной торговли в 2015 году, согласно Росстату, сократился на 10% до 27,6 трлн руб. В рейтинге мировых рынков розничной торговли, составленном A. T. Kearney, Россия потеряла 9 пунктов и опустилась на 21-е место по привлекательности для международных сетей. Среди причин — последствия кризиса, связанного с событиями на Украине, низкие цены на нефть, девальвация, ускорение инфляции, отток капитала и падение покупательной способности. На фоне неутешительных итогов и ухода с рынка небольших торговых операторов для крупнейших сетей 2015 год стал рекордным по скорости роста доли на рынке. По оценке INFOLine, на топ-10 крупнейших сетей пришлось 24,3% рынка против 21,6% годом ранее (график 1). Доля лидера — «Магнита» — выросла на 0,8 п.п. до 7% рынка, а его ближайшего конкурента — X5 Retail Group — на 1 п. п. до 6,2%. В десятку крупнейших продовольственных ретейлеров России попали три зарубежных игрока — «Гиперглобус», которому впечатляющие результаты 2015 года впервые помогли оказаться в лидерах, «Ашан» и Metro Cash & Carry. На этом фоне в 2014—2015 годах российский рынок покинуло 56 преимущественно небольших торговых сетей, что на 50% больше, чем в кризис 2008—2009 годов. Большинство из них принадлежат к категории продуктов питания — 18, или 32% от общего числа. Главная причина — это ценовая конкуренция со стороны сильных федеральных игроков, у которых благодаря эффекту масштаба более низкий уровень закупочных цен у производителей.

Продолжение ...

Расширяя границы прибыли

Учесть местные особенности

Одной из главных особенностей рынка недвижимости Лондона является многогранность каждого района города и наличие кварталов социального жилья. Элитная Belgravia соседствует с куда менее фешенебельным Pimlico. Утопающий в зелени и любимый семьями Blackheath – с районом Lee, в котором лет пятнадцать назад иногда страшно было находиться даже днем. Любимый банкирами и музыкантами St. John's Wood расположен недалеко от района Lisson Grove, застроенного социальным жильем для малоимущих. Богемный и столь любимый интеллектуальной и творческой элитой Hampstead с его престижными частными школами расположен в непосредственной близости с куда более скромным районом Kilburn, который на протяжении последних десятилетий являлся домом сначала для ирландских эмигрантов, потом ̶ для выходцев из Африки, а в начале нынешнего века – для приезжих из Восточной Европы.

Все перечисленные примеры соседей-антагонистов располагаются в пределах одного муниципалитета, в 5-10 минутах ходьбы друг от друга. Поэтому Лондон, в отличие от большинства других британских и европейских городов, существенно диверсифицирован по стоимости квадратного метра жилой недвижимости от района к району. Более того, даже внутри одного района цены на одной улице часто могут различаться на 20-30%, а то и на 50-100%. Разрыв в цене за квадратный метр жилья между центральными элитными районами и районами в четвертой-шестой зонах Лондона может достигать пятикратного размера и даже целого порядка, если сравнивать с самыми элитными объектами недвижимости. Например, один из самых дорогих девелоперских проектов Лондона за последние десятилетие – One Hyde Park – продавался по цене £100 000 за квадратный метр, в то время как хороший дом на окраине Лондона можно приобрести за £4 000 ̶ 5 000 за метр.

Еще одна особенность лондонского рынка – очень серьезные ограничения, накладываемые на застройку муниципалитетами, а также сложная процедура получения разрешений на строительство или реновацию. Более того, каждый средний и крупный девелоперский проект обязан отдавать часть жилья под муниципальные нужды.

Например, Лондон – относительно «невысокий» город в плане застройки и скорее всего в большинстве своем будет таким оставаться достаточно долго. Поэтому получение разрешений на постройку зданий выше 3-4 этажей требует существенных усилий и преодоления целого ряда преград. Также в Лондоне огромное количество зданий имеет статус «Grade 1» или «Grade 2 Listed», то есть охраняется государственной Комиссией по историческим зданиям и памятникам Англии и является «Английским наследием» (English Heritage). Для любых работ с такими зданиями требуются дополнительные разрешения - очень часто ставится условие о применении материалов и техники отделки, идентичных тем, которые использовались 100-200 лет назад.

Знание этих и многих других особенностей является критически важной составляющей для успеха девелоперского бизнеса и инвестирования в проекты на рынке недвижимости британской столицы.

Продолжение ...

Киберспорт: быстрее, выше, дороже

Популярность рынка компьютерных игр и киберспорта растет. По прогнозам аналитического агентства SuperData Research, объем мирового киберспортивного рынка в 2019 году приблизится к $1,8 млрд, а в 2022 — к $2,3 млрд. Основные доходы этой индустрии формируются за счет спонсорских контрактов и рекламы. По мнению аналитиков SuperData Research, аудитория любителей киберспорта в 2018 году может увеличиться на 18%. Что касается темпа роста российской аудитории, то в ближайшие 2 года он удвоится: с 12% в 2018 году до 20% в 2019 году.

По итогам 2017 года 25 крупнейших публичных игровых компаний заработали $94,1 млрд, что на 29% больше показателя 2016 года. Вместе компании топ-25 заняли 77% игрового рынка объемом $121,7 млрд – говорится в отчете маркетинговой компании Newzoo. В пятерку лидеров вошли Tencent, Sony, Apple, Microsoft и Activision Blizzard.

«Киберспорт – новая отрасль с очень большим апсайдом, - говорит управляющий партнер группы компаний «Велес Капитал» Дмитрий Бугаенко. - Сегодня крупнейшим рынком киберспорта является Северная Америка, где в него вовлекаются сотни миллионов долларов, сотни миллионов людей и где уже присутствуют все глобальные рекламные бренды. Американцы смотрят киберспортивные мероприятия больше по времени просмотра, чем все офлайн-передачи, даже американский футбол. Рост этой отрасли – свершившийся факт, к которому надо присматриваться».

Помимо инвестиций в сами игровые компании существует еще один привлекательный вариант для инвестиций – игровой видеостримминг или онлайн-трансляции видеоигр. Отличились многомиллионными сделками по приобретению видеостримминговых сервисов такие крупные корпорации, как Google и Amazon. Конкуренцию им составляют YouTube и некоторые телеканалы, а также российские соцсети «Oдноклассники» и «ВКонтакте».

Продолжение ...

Отечественная фарма: оправдаются ли ожидания инвесторов

По итогам 2017 г. объем рынка составил 1,63 трлн руб., что на 8% выше показателя 2016 г. Доля коммерческого сегмента лекарственных препаратов, динамика которого в последние несколько лет не превышает 10%, остается превалирующей в общей структуре рынка. По итогам 2017 г. рост розничного сегмента составил 6,5% в стоимостном выражении и 3,5% в натуральном. Основные тенденции — увеличение доли отечественных препаратов и дженериков в потреблении. Несмотря на увеличение собственного производства, доля импортных лекарств остается значительной и составляет 70% в деньгах и 38% в упаковках. Наибольшую положительную динамику продемонстрировал госсегмент за счет рынка орфанных препаратов (разработанных для лечения редких заболеваний), который вырос на 25% и составил около 19 млрд руб. в 2017 г.

Продолжение ...